作者：郑商所高级分析师、五矿经易期货农产品分析师 周方影

　　收割压力渐近，蛋白粕反弹空间有限

　　近日外盘美豆止跌大幅反弹，国内豆粕、菜粕跟涨，主要触发因素是美国农业部8月供需报告。USDA大幅上调美豆单产预估，导致期末库存超预期，报告偏空。不过盘面已经连跌两周，较为充分的反应了美豆丰产的悲观预期，且后期单产基无上调空间，此次报告可以说是利空兑现，夜盘美豆在报告公布之后强势拉起，从而带动国内蛋白粕走强。不过20/21年度美豆丰产已成定局，随着8-9月份美豆收割压力临近，本次反弹空间料有限。叠加国内进口大豆到港庞大，蛋白粕市场有望跟随成本趋势下行。风险点关注15号会谈，短期可能会加剧盘面的波动，但难改蛋白粕震荡偏空态势。

　　新作供给施压，成本端支撑不足

　　2020/2021年度美豆播种面积为8380万英亩，去年同期7610万英亩。同时，大豆产区风调雨顺，提振作物单产预期。USDA作物生长报告显示，上周美豆优良率74%，去年同期54%，五年均值63%，美豆结荚率75%，去年同期54%，五年均值73%。USDA8月供需报告显示，2020/2021年度美豆单产53.3蒲式耳（上月49.8），产量44.25亿蒲式耳（上月41.25），出口21.25亿蒲式耳（上月20.5），期末库存6.10亿蒲式耳（上月4.25）。按照大豆生长周期性，8月处于美豆结荚和灌浆期，气象预报显示未来产区气温和降雨整体有利于大豆生长。20/21年度美豆丰产已成定局，8月底早播大豆陆续进入收获期，伴随美豆的集中上量，往往会给大豆市场带来季节性的收割低点。

　　图1：美豆优良率

　　进口到港集中，大豆压榨高企

　　因前期大豆进口压榨利润丰厚，国内贸易商买船积极，1-6月国内共进口大豆4500万吨，同比增加18%。三季度大豆到港预估近2900万吨，同比增加9%，7月进口大豆1009万吨、8月、9月大豆到港预估分别为1010万吨和840万吨。数据显示，截至8月7日当周，国内沿海主要地区油厂进口大豆总库存603.87万吨，同比增加9.85%。预计8月全国大豆库存处于高位整理态势，原料供应充裕。同时因现货榨利丰厚及夏季大豆不易保存，油厂维持高开机状态，带动豆粕库存稳中有增。上周国内沿海主要地区豆粕库存93.5万吨，同比增加8.84%。调查显示未来两周油厂压榨量将继续小幅回升。不过国内生猪复养形势良好，饲料需求持续改善，整体供需矛盾并不突出。农业农村部数据，6月能繁母猪存栏3629万头，环比增加5%，同比首次转正，6月生猪存栏3.4亿头，接近于去年同期水平，相当于2017年末的77%。

　　图2：国内沿海主要地区豆粕库存 单位：万吨

　　进口叠加替代，菜粕供需宽松

　　2020年加菜籽进口依然受限，不过上半年我国进口菜籽总量同比有所回升，海关数据显示，1-6月菜籽进口总量同比增加14%至85万吨。截至8月7日当周，国内沿海进口菜籽总库存35.4万吨，环比增加4.73%，同比增加4.73%。原料供应偏紧导致油厂菜籽压榨总体处于较低水平，上周两广及福建地区菜粕库存2.88万吨，环比减少14.03%，同比减少33.02%。不过进口颗粒菜粕增加，一定程度抵消了菜籽进口的减量。海关数据显示，1-6月我国共进口菜粕95.53万吨，同比增加31%。截至上周，国内港口进口颗粒菜粕总库存14.14万吨，同比增加16.42%。同时，现阶段豆菜粕现货价差位于450元/吨附近，豆粕相对具有性价比，一定程度上挤占菜粕的市场份额。截至上周，两广及福建地区叠加进口颗粒菜粕总库存为17.02万吨，同比增加3.49%。

　　图3：两广、福建及进口颗粒菜粕总库存 单位：吨

责任编辑：张瑶